چرا شناخت فعالان بازار اهمیت دارد؟
فعالان بازار اهداف متفاوتی را دنبال می‌کنند و افق زمانی سرمایه‌گذاری‌شان نیز با یکدیگر فرق دارد. به همین دلیل، شناخت آن‌ها اهمیت دارد: این شناخت به شما کمک می‌کند خود را جای کسانی بگذارید که در واقع قیمت‌ها را حرکت می‌دهند. به‌ویژه اگر به‌صورت سفته‌بازانه معامله می‌کنید، ارزشش را دارد بررسی کنید که گروه‌های خاصی از فعالان بازار در کدام سطوح قیمتی ناچار به واکنش می‌شوند.
همه فعالان بازار می‌خواهند با کمترین ریسک ممکن به بیشترین بازده ممکن برسند. متأسفانه این دو هدف کاملاً در تضاد با یکدیگرند. در بازارهای کامل، سرمایه‌گذار در ازای سطح معینی از ریسک همیشه بازده یکسانی دریافت می‌کند.
چه فعالانی در بازار وجود دارند و منافعشان چیست؟
1. سرمایه‌گذاران نهادی
سرمایه‌گذاران نهادی برای مثال شامل بانک‌ها، شرکت‌های بیمه، شرکت‌های تجاری و صندوق‌های سرمایه‌گذاری می‌شوند؛ این‌ها تنها چند نمونه‌اند. از آنجا که این سرمایه‌گذاران اهداف سرمایه‌گذاری متفاوتی دارند، نمی‌توان منافع مشخص و یکسانی برای آن‌ها تعریف کرد. اما نکته مهم درباره این گروه این است که حجم بسیار زیادی از سرمایه را جابه‌جا می‌کند. نوسانات روزانه بازار برای این سرمایه‌گذاران اهمیتی ندارد و به همین دلیل، نقطه دقیق ورود یا خروج نقش بسیار کم‌اهمیتی دارد. آن‌ها بیشتر روندهای بزرگ و تحولات بلندمدت قیمت را معامله می‌کنند. بیشتر تصمیم‌های معاملاتی‌شان بر پایه ارزیابی‌های بنیادی یا ملاحظات راهبردی گرفته می‌شود. آن‌ها هنگام ایجاد یا کاهش موقعیت‌ها، هر بار فقط بخشی از حجم کل را وارد بازار می‌کنند؛ در غیر این صورت، خودشان قیمت‌ها را به زیان خود جابه‌جا می‌کردند. سرمایه‌گذاران کوچک باید از این موضوع آگاه باشند، زیرا معامله در خلاف جهت سرمایه‌های بزرگ معمولاً کار دشواری است: در نهایت، این سرمایه‌گذاران بزرگ هستند که جهت بازار را تعیین می‌کنند.
2. پوشش‌دهندگان ریسک (هجرها)
پوشش‌دهندگان ریسک فعالانی در بازار هستند که هدف اصلی‌شان کسب سود از موقعیت‌هایشان نیست. آن‌ها در عوض می‌کوشند موقعیت‌ها یا ریسک‌های موجود خود را پوشش دهند. برای مثال، یک شرکت ماشین‌سازی با ریسک تغییر قیمت مواد اولیه روبه‌روست. این شرکت می‌تواند در برابر این ریسک پوشش بگیرد و به این ترتیب محاسبات هزینه‌ای خود را تضمین کند. برای محافظت در برابر افزایش قیمت مواد اولیه، شرکت می‌تواند برای نمونه در قراردادهای آتی موقعیت خرید (Long) بگیرد. اگر قیمت مواد اولیه واقعاً بالا برود، هزینه‌های شرکت افزایش می‌یابد، اما هم‌زمان از قراردادهای آتی سود به دست می‌آورد. اگر قیمت‌ها پایین بیاید، هزینه‌ها کاهش می‌یابد، اما موقعیت‌های خرید زیان می‌دهند. به این ترتیب، شرکت خود را در برابر این نوع نوسانات قیمت محافظت می‌کند.
3. سفته‌بازان
سفته‌بازان همواره می‌کوشند در بازارها سود کسب کنند، فرقی نمی‌کند قیمت‌ها بالا بروند یا پایین بیایند. آن‌ها تلاش می‌کنند تشخیص دهند حرکت در کجا شکل می‌گیرد و متناسب با آن موقعیت می‌گیرند. اگر انتظار افزایش قیمت‌ها را داشته باشند، موقعیت خرید (Long) باز می‌کنند و در حالت عکس، موقعیت فروش (Short). به بیان دیگر، آن‌ها می‌کوشند مستقل از وضعیت بازار، به‌طور نظام‌مند سود کسب کنند.
4. بانک‌های مرکزی
بانک‌های مرکزی گروهی جداگانه از فعالان بازار با نقشی ویژه هستند. وظیفه آن‌ها حفظ ثبات قیمت‌ها و پشتیبانی از سیاست اقتصادی عمومی است. بانک مرکزی با تغییر نرخ بهره کلیدی خود می‌تواند هم ارزش پول را حفظ کند و هم بر میزان اعتباری که به اقتصاد می‌رسد اثر بگذارد. بانک‌های مرکزی همچنین می‌توانند اوراق بهادار بخرند و بفروشند؛ به این معاملات «عملیات بازار باز» گفته می‌شود. به همین دلیل، بانک‌های مرکزی تأثیری تعیین‌کننده بر بازارها دارند. آن‌ها حتی سرمایه‌ای بیش از سایر سرمایه‌گذاران نهادی جابه‌جا می‌کنند.
5. آربیتراژگران
آربیتراژگران فعالانی در بازار هستند که می‌کوشند سود بدون ریسک به دست آورند. آن‌ها از تفاوت‌های ارزش‌گذاری در برخی طبقات دارایی بهره می‌برند؛ برای مثال زمانی که یک ورقه بهادار در دو بورس با قیمت‌های متفاوت معامله می‌شود. از آنجا که آربیتراژگران پیوسته این تفاوت‌ها را از میان برمی‌دارند، اختلاف قیمت در بازارها به‌ندرت پابرجا می‌ماند. امروزه بخش بزرگی از این معاملات آربیتراژ را رایانه‌ها در معاملات با فرکانس بالا انجام می‌دهند.
سطح اطلاعات فعالان مختلف بازار چگونه است؟
برای شناخت سطح اطلاعات هر یک از فعالان بازار، ابتدا باید کارایی اطلاعاتی بازارهای سرمایه را بررسی کرد.
در صورت کارایی اطلاعاتی کامل، جریان‌های نقدی آینده اوراق بهادار از پیش در قیمت آن‌ها لحاظ شده است، زیرا همه اطلاعات مرتبط با ارزش‌گذاری در قیمت‌ها منعکس می‌شود. شرط این وضعیت آن است که همه فعالان بازار همیشه و هم‌زمان اطلاعات یکسانی داشته باشند و آن را به یک شکل تفسیر کنند. در این حالت، یک سبد اوراق بهادار همیشه دقیقاً بازده تعادلی را به دست می‌آورد. به بیان دیگر، بازده یک سبد اوراق بهادار را می‌توان به‌صورت تابعی خطی از ریسک آن نشان داد؛ همان‌گونه که در مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) دیده می‌شود. در کارایی اطلاعاتی کامل، هیچ انحرافی رو به بالا یا پایین وجود ندارد.
کارایی اطلاعاتی کامل چه پیامدهایی برای بازارهای سرمایه دارد؟
- هیچ معامله آربیتراژی امکان‌پذیر نیست، زیرا میان اوراق بهادار تفاوتی در ارزش‌گذاری وجود ندارد. بنابراین گروهی به نام آربیتراژگران نیز وجود نخواهد داشت.
- کسب بازده مازاد در بازار ممکن نیست. تحلیل نظام‌مند اطلاعات هیچ فایده‌ای ندارد، زیرا یک سبد اوراق بهادار همیشه بازده تعادلی را به دست می‌آورد.
اما در واقعیت آربیتراژگران وجود دارند و همین نشان می‌دهد که بازارهای سرمایه از کارایی اطلاعاتی کامل برخوردار نیستند. سطح اطلاعات فعالان بازار یکسان نیست، زیرا اطلاعات در بازار به‌رایگان در دسترس نیست.