Warum ist es wichtig, die Marktteilnehmer zu kennen?
Marktteilnehmer verfolgen unterschiedliche Ziele und wählen zudem unterschiedliche Zeithorizonte für ihre Anlagen. Deshalb ist es wichtig zu wissen, wer sie sind: Das hilft dabei, sich in diejenigen hineinzuversetzen, die die Kurse tatsächlich bewegen. Gerade wer spekulativ handelt, sollte sich überlegen, auf welchen Kursniveaus bestimmte Marktteilnehmer zum Handeln gezwungen sein werden.
Alle Marktteilnehmer wollen eine möglichst hohe Rendite bei möglichst geringem Risiko erzielen. Leider stehen diese beiden Ziele in direktem Widerspruch zueinander. In vollkommenen Märkten erhält ein Anleger für ein bestimmtes Risiko stets dieselbe Rendite.
Welche Marktteilnehmer gibt es und welche Interessen verfolgen sie?
1. Institutionelle Investoren
Zu den institutionellen Investoren zählen unter anderem Banken, Versicherungen, Unternehmen und Investmentfonds. Da diese Investoren unterschiedliche Anlageziele verfolgen, lässt sich für sie keine einheitliche, klare Interessenlage definieren. Entscheidend an dieser Gruppe ist jedoch, dass sie sehr große Kapitalmengen bewegt. Tägliche Marktschwankungen interessieren sie nicht, daher spielt der genaue Ein- oder Ausstiegszeitpunkt nur eine untergeordnete Rolle. Stattdessen handeln sie große Trends und langfristige Kursentwicklungen. Die meisten ihrer Handelsentscheidungen beruhen auf fundamentalen Einschätzungen oder strategischen Überlegungen. Beim Auf- oder Abbau von Positionen bringen sie jeweils nur einen Teil des Gesamtvolumens in den Markt – sonst würden sie die Kurse gegen sich selbst bewegen. Kleinanleger sollten sich dessen bewusst sein, denn gegen großes Kapital zu handeln, ist in der Regel ein Kampf gegen Windmühlen: Letztlich bestimmen die großen Investoren die Richtung des Marktes.
2. Hedger
Hedger sind Marktteilnehmer, deren Hauptziel nicht darin besteht, mit ihren Positionen Gewinne zu erzielen. Vielmehr versuchen sie, bestehende Positionen oder Risiken abzusichern. Ein Maschinenbauunternehmen ist beispielsweise Veränderungen der Rohstoffpreise ausgesetzt. Es kann sich gegen dieses Risiko absichern und so die eigene Kostenkalkulation sichern. Um sich vor steigenden Rohstoffpreisen zu schützen, könnte das Unternehmen etwa Long-Positionen in Futures-Kontrakten aufbauen. Steigen die Rohstoffpreise tatsächlich, erhöhen sich die Kosten des Unternehmens – gleichzeitig erzielt es jedoch Gewinne mit seinen Futures-Kontrakten. Fallen die Preise, sinken seine Kosten, während die Long-Positionen einen Verlust bringen. Auf diese Weise schützt sich das Unternehmen vor dieser Art von Preisschwankungen.
3. Spekulanten
Spekulanten versuchen stets, an den Märkten Gewinne zu erzielen – unabhängig davon, ob die Kurse steigen oder fallen. Sie versuchen zu erkennen, wo Bewegung entsteht, und positionieren sich entsprechend. Erwarten sie steigende Kurse, eröffnen sie Long-Positionen, im umgekehrten Fall Short-Positionen. Mit anderen Worten: Sie streben unabhängig von der Marktlage systematische Gewinne an.
4. Zentralbanken
Zentralbanken bilden eine eigene Gruppe von Marktteilnehmern mit einer besonderen Rolle. Ihre Aufgabe ist es, für Preisstabilität zu sorgen und die allgemeine Wirtschaftspolitik zu unterstützen. Durch Änderung ihres Leitzinses kann eine Zentralbank sowohl den Geldwert sichern als auch beeinflussen, wie viel Kredit in die Wirtschaft fließt. Zentralbanken können zudem Wertpapiere kaufen und verkaufen – diese Geschäfte werden als Offenmarktgeschäfte bezeichnet. Aus diesem Grund haben Zentralbanken einen entscheidenden Einfluss auf die Märkte. Sie bewegen noch größere Kapitalsummen als andere institutionelle Investoren.
5. Arbitrageure
Arbitrageure sind Marktteilnehmer, die risikolose Gewinne erzielen wollen. Sie nutzen Bewertungsunterschiede innerhalb bestimmter Anlageklassen aus – etwa wenn dasselbe Wertpapier an zwei Börsen zu unterschiedlichen Kursen gehandelt wird. Da Arbitrageure solche Unterschiede laufend beseitigen, halten sich Preisdiskrepanzen an den Märkten selten lange. Heute wird ein Großteil dieser Arbitrage von Computern im Hochfrequenzhandel durchgeführt.
Wie gut informiert sind die verschiedenen Marktteilnehmer?
Um zu verstehen, wie gut die einzelnen Marktteilnehmer informiert sind, muss man zunächst die Informationseffizienz der Kapitalmärkte betrachten.
Bei vollständiger Informationseffizienz wären die künftigen Zahlungsströme von Wertpapieren bereits eingepreist, da alle für ihre Bewertung relevanten Informationen in den Kursen enthalten wären. Das setzt voraus, dass alle Marktteilnehmer stets zur selben Zeit über dieselben Informationen verfügen und sie gleich interpretieren. In diesem Fall würde ein Wertpapierportfolio stets genau die Gleichgewichtsrendite erzielen. Mit anderen Worten: Die Rendite eines Wertpapierportfolios ließe sich als lineare Funktion seines Risikos darstellen, wie im Capital Asset Pricing Model (CAPM). Bei vollständiger Informationseffizienz gäbe es keine Ausreißer – weder nach oben noch nach unten.
Was würde vollständige Informationseffizienz für die Kapitalmärkte bedeuten?
- Arbitrage wäre nicht möglich, da es keine Bewertungsunterschiede zwischen Wertpapieren gäbe. Die Gruppe der Arbitrageure würde daher nicht existieren.
- Überrenditen wären nicht möglich. Eine systematische Analyse von Informationen wäre sinnlos, da ein Wertpapierportfolio stets die Gleichgewichtsrendite erzielen würde.
In der Realität gibt es jedoch Arbitrageure – was deutlich macht, dass die Kapitalmärkte nicht vollkommen informationseffizient sind. Die Marktteilnehmer sind nicht alle gleich gut informiert, da Informationen am Markt nicht kostenlos verfügbar sind.