رویکرد بازده کل (Total Return) به‌طور کلی به یک راهبرد سرمایه‌گذاری گفته می‌شود که عمدتاً در معاملات حرفه‌ای بازارهای مالی به کار می‌رود. در حالی که راهبردهای بازده کل برای بسیاری از شرکت‌های مدیریت دارایی و صندوق‌های پوشش ریسک (Hedge Fund) پایه معاملات را تشکیل می‌دهند، بیشتر سرمایه‌گذاران خرد این رویکرد را یا اصلاً نمی‌شناسند یا فقط به‌طور سطحی با آن آشنا هستند.
اهداف
رویکرد بازده کل اساساً دو هدف را دنبال می‌کند. هدف نخست، دستیابی به بازده مطلق و مثبت در هر شرایطی از بازار است؛ فرقی نمی‌کند بازارها به‌طور کلی در حال صعود، نزول یا رکود باشند یا حتی سقوط کنند. یک سبد بازده کل همواره با هدف کسب سود ساخته می‌شود، صرف‌نظر از اینکه بازار چه می‌کند. هدف دوم این است که سبد مستقل از کل بازار ساخته شود، زیرا تنها از این راه می‌توان در هر شرایطی از بازار سود کسب کرد. این استقلال مزیت بزرگی به همراه دارد: محافظت در برابر زیان‌های ناشی از سقوط بازار، بلایای طبیعی یا رویدادهایی مانند حملات تروریستی 11 سپتامبر 2001 و فاجعه هسته‌ای فوکوشیما در سال 2011. همه این رویدادها یک وجه مشترک دارند: تأثیری شدید و عمدتاً منفی بر کل بازار داشتند. در مقابل، تأثیر منفی آن‌ها بر یک سبد بازده کل مستحکم، در حالت ایدئال اندک است.
مفهوم بازده کل
اما چگونه می‌توان یک سبد سرمایه‌گذاری را مستقل از کل بازار ساخت و آن را تا حد زیادی در برابر رویدادهای حدی محافظت کرد؟ ابتدا یک صندوق سرمایه‌گذاری سنتی را در نظر بگیرید. یک صندوق سرمایه‌گذاری سنتی فقط خرید (Long-Only) است، یعنی تنها می‌تواند اوراق بهادار بخرد: می‌تواند پوزیشن خرید بگیرد یا اصلاً کاری نکند. چنین صندوقی نمی‌تواند پوزیشن فروش بگیرد، مثلاً از طریق فروش استقراضی سهام. بنابراین چنین صندوقی تنها زمانی نتیجه مثبت به دست می‌آورد که کل بازار و اوراق بهادار خریداری‌شده رشد کنند. اگر قیمت‌ها به‌طور قابل‌توجهی کاهش یابند، صندوق نیز زیان می‌کند، زیرا نمی‌تواند در برابر کاهش قیمت‌ها پوشش ریسک ایجاد کند یا فقط به‌طور محدود می‌تواند.
مزیت تعیین‌کننده یک سبد بازده کل این است که به‌جای فقط خرید، به‌صورت خرید-فروش (Long-Short) ساخته می‌شود. در مورد سهام، این یعنی نسبت میان سهام خریداری‌شده و سهام فروخته‌شده به‌صورت استقراضی همواره متوازن است. به زبان ساده: اگر کل بازار به‌شدت سقوط کند، پوزیشن‌های خرید زیان می‌بینند، اما این زیان‌ها با پوزیشن‌های فروش جبران می‌شوند؛ و در حالت ایدئال بیش از جبران، به‌طوری که کل سبد سود کند. معمولاً برای هر پوزیشن خرید، یک پوزیشن فروش به‌عنوان وزنه مقابل در نظر گرفته می‌شود. هر دو پوزیشن هم‌زمان باز می‌شوند و نوعی جفت به‌هم‌پیوسته تشکیل می‌دهند. به این معاملات، معاملات اسپرد (Spread Trades) گفته می‌شود که در ادامه بیشتر درباره آن‌ها توضیح داده می‌شود.
ساخت سبد بازده کل
یکی از عوامل کلیدی موفقیت یک سبد بازده کل، تنوع‌بخشی در میان همه طبقات دارایی اصلی است. تمرکز بر بازار سهام است، زیرا این بازار به‌مراتب گسترده‌ترین انتخاب اوراق بهادار منفرد را ارائه می‌دهد؛ هزاران سهم در سراسر جهان معامله می‌شوند. دومین طبقه دارایی مهم، جفت‌ارزها هستند؛ اوراق قرضه و کالاها نیز می‌توانند به‌عنوان مکمل اضافه شوند. تنوع‌بخشی از آن رو اهمیت زیادی دارد که سبد را در برابر حرکات غیرعادی یک دارایی منفرد محافظت می‌کند. اگر سبدی از 20 سهم مختلف تشکیل شده باشد و یکی از آن‌ها بسیار ضعیف‌تر از انتظار عمل کند، آسیب وارد به کل سبد ناچیز است. اما اگر سبد تنها از سه دارایی تشکیل شده باشد، هر یک از آن‌ها چنان وزن بزرگی دارد که نوسانات شدید قیمت می‌تواند کل سبد را به خطر بیندازد و به زیان‌های سنگین منجر شود.
فراتر از خود تنوع‌بخشی، هنر اصلی در خرید یا فروش استقراضی اوراق بهادار درست در زمان درست است (گرفتن پوزیشن خرید یا فروش). برای انتخاب اوراق بهادار منفرد و زمان‌بندی معاملات، از عوامل کلان اقتصادی، عوامل مختص هر شرکت و عوامل تکنیکال مبتنی بر نمودار استفاده می‌شود. همان‌طور که گفته شد، پوزیشن‌ها معمولاً، هرچند نه الزاماً، به‌صورت معاملات اسپرد باز می‌شوند. دو جزء یک معامله اسپرد هرگز به‌صورت جداگانه بررسی نمی‌شوند، بلکه همیشه نسبت به یکدیگر سنجیده می‌شوند. همین اصل در جفت‌ارزها نیز صدق می‌کند: هر جفت‌ارز از دو ارز تشکیل شده است که ارزش آن‌ها نسبت به یکدیگر سنجیده می‌شود. درست مانند بازار ارز، این اصل را می‌توان در بازار سهام یا هر بازار دیگری نیز به کار برد. ایده اصلی، خرید قدرت نسبی و فروش ضعف نسبی است. در یک معامله اسپرد، سهمی که انتظار می‌رود قوی باشد خریده می‌شود و در مقابل، سهمی که انتظار می‌رود ضعیف باشد فروخته می‌شود. اگر برنامه درست پیش برود، سهم خریداری‌شده رشد می‌کند و سهم فروخته‌شده افت می‌کند و از هر دو سود به دست می‌آید. حتی اگر هر دو سهم رشد کنند، معامله همچنان سودآور است، به شرط آنکه سهمی که انتظار می‌رفت قوی‌تر باشد عملکرد بهتری از سهم ضعیف‌تر داشته باشد؛ و عکس این حالت نیز صادق است: اگر هر دو سهم افت کنند، تا زمانی که سهم قوی‌تر کمتر افت کند، معامله سودآور است.
منطق سبدهایی که بر این الگو ساخته می‌شوند این فرض است که سهام نسبتاً قوی در دوره‌های رونق بیشتر از سهام ضعیف رشد می‌کنند و در زمان سقوط بازار، کمتر از سهامی که از قبل ضعیف بوده‌اند افت می‌کنند. بنابراین در تئوری، مجموع دو جزء یک معامله اسپرد نتیجه‌ای سودآور به دست می‌دهد. در عمل، موفقیت به انتخاب اوراق بهادار «درست» بستگی دارد: اگر سهم خریداری‌شده عملکردی ضعیف‌تر از سهم فروخته‌شده داشته باشد، معامله اسپرد زیان می‌دهد، فارغ از اینکه بازار در کدام جهت حرکت کند.