البنوك المركزية

البنك المركزي هو المؤسسة المسؤولة عن السياسة النقدية لدولة أو منطقة نقدية: فهو يُصدر العملة، ويوجّه أسعار الفائدة والمعروض النقدي، ويعمل بمثابة بنك للبنوك التجارية. وتُعدّ البنوك المركزية من أكثر المشاركين في السوق تأثيراً. ويتناول هذا المدخل بالتفصيل بنكين مركزيين، هما البنك المركزي الأوروبي (ECB) والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed). ويحظى هذان البنكان بمكانة خاصة لأن المتداولين يتابعون قراراتهما عن كثب بشكل خاص. ومع ذلك تؤدي بنوك مركزية أخرى – مثل بنك اليابان وبنك إنجلترا والبنك الوطني السويسري – دوراً كبيراً أيضاً.

البنك المركزي الأوروبي (ECB)

تأسس البنك المركزي الأوروبي، ومقره فرانكفورت، في يونيو 1998 تمهيداً لإطلاق اليورو في يناير 1999. وهو السلطة النقدية المشتركة للدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي التي اعتمدت اليورو عملةً لها.

هيكل البنك المركزي الأوروبي

وفقاً للمادة 106 من معاهدة ماستريخت (تكوين النظام الأوروبي للبنوك المركزية؛ الشخصية القانونية)، يتألف النظام الأوروبي للبنوك المركزية (ESCB) من البنك المركزي الأوروبي نفسه والبنوك المركزية الوطنية للدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي. ويشكّل البنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الوطنية للدول الأعضاء في الاتحاد الاقتصادي والنقدي (EMU)، أي منطقة اليورو، معاً ما يُعرف بمنظومة اليورو (Eurosystem). ويمثّل كل بنك مركزي وطني محافظه. وهيئة صنع القرار في البنك المركزي الأوروبي هي مجلس المحافظين، الذي يتألف من أعضاء المجلس التنفيذي ومحافظي البنوك المركزية الوطنية في منطقة اليورو. ولكل عضو يحق له التصويت صوت واحد، ومنذ عام 2015 يمارس المحافظون حقوقهم التصويتية بالتناوب. وفي حال تعادل الأصوات يكون صوت رئيس البنك المركزي الأوروبي هو المرجِّح.

يتألف المجلس التنفيذي من الرئيس ونائب الرئيس وأربعة أعضاء آخرين. ويعيّنهم المجلس الأوروبي لولاية مدتها ثماني سنوات غير قابلة للتجديد، بعد التشاور مع البرلمان الأوروبي ومجلس المحافظين. ويرأس رئيس البنك المركزي الأوروبي كلاً من مجلس المحافظين والمجلس التنفيذي، ويعرض قرارات السياسة النقدية على الجمهور. فعلى سبيل المثال، تولّى ماريو دراغي الرئاسة من 2011 إلى 2019، وشغل فيتور كونستانسيو منصب نائب الرئيس من 2010 إلى 2018، ثم تولّت كريستين لاغارد الرئاسة في نوفمبر 2019. أما مهام المجلس التنفيذي فهي:

• التحضير لاجتماعات مجلس المحافظين
• تنفيذ قرارات مجلس المحافظين
• تطبيق إجراءات السياسة النقدية
• إدارة الأعمال اليومية للبنك المركزي الأوروبي

وتكتسب المادة 107 من معاهدة ماستريخت (استقلالية البنك المركزي الأوروبي) أهمية خاصة، إذ تنص على استقلال البنك المركزي الأوروبي عن الهيئات السياسية. ويمنح ذلك البنك قوة كبيرة، ويتيح له السعي إلى تحقيق أهدافه دون أن يتأثر بالأهداف السياسية. ومنذ معاهدة لشبونة، أصبحت هذه الأحكام واردة بأرقام مواد جديدة في معاهدة عمل الاتحاد الأوروبي (TFEU).

مهام البنك المركزي الأوروبي

المهمة الأساسية للبنك المركزي الأوروبي هي الحفاظ على استقرار الأسعار في منطقة اليورو. ومع إطلاق اليورو انتقلت مسؤولية السياسة النقدية من البنوك المركزية الوطنية – مثل البنك المركزي الألماني (البوندسبنك)، الذي لا يزال قائماً بوصفه جزءاً من منظومة اليورو – إلى البنك المركزي الأوروبي. ومنذ نوفمبر 2014 يتولى البنك المركزي الأوروبي أيضاً الإشراف المباشر على أكبر البنوك في منطقة اليورو. وقد حُدّدت مهام البنك المركزي الأوروبي لأول مرة في معاهدة ماستريخت لعام 1992، وتنص المادة 105 (أهداف النظام الأوروبي للبنوك المركزية ومهامه) على ما يلي:

• استقرار الأسعار: الحفاظ على استقرار مستوى الأسعار في منطقة اليورو – أي إبقاء التضخم منخفضاً – هو المهمة الأهم والمحورية للبنك المركزي الأوروبي.
• دعم السياسة الاقتصادية للجماعة الأوروبية: على البنك المركزي الأوروبي دعم السياسة الاقتصادية العامة للجماعة الأوروبية (الاتحاد الأوروبي حالياً) من أجل تنمية اقتصادية متناسقة ومتوازنة، شريطة ألا يمسّ ذلك بهدف استقرار الأسعار.
• السيولة: ومن مهامه أيضاً تزويد الاقتصاد بما يكفي من النقود لدعم النشاط الاقتصادي على أفضل وجه.
• سلاسة المدفوعات: على البنك المركزي الأوروبي تعزيز سلاسة عمل أنظمة الدفع.
• إدارة احتياطيات العملات الأجنبية: يحتفظ البنك المركزي باحتياطيات من العملات الأجنبية لتكون لديه أدوات للسياسة النقدية. وتتكون هذه الاحتياطيات من عملات مختلفة (الدولار الأمريكي والين الياباني والرنمينبي الصيني) ومن الذهب وحقوق السحب الخاصة. وحقوق السحب الخاصة (SDR) وحدة نقدية اصطناعية أنشأها صندوق النقد الدولي (IMF)، تستند قيمتها إلى سلة من العملات الرئيسية، ويمكن للدول الأعضاء في الصندوق مبادلتها بالعملات فيما بينها. وعند إدارة هذه الاحتياطيات تكون الأولوية القصوى للسيولة، تليها السلامة، ثم العائد في المرتبة الأخيرة.
• تنفيذ عمليات الصرف الأجنبي: على البنك المركزي الأوروبي تنفيذ عمليات الصرف الأجنبي وفقاً للمادة 109 (الاتفاقات مع الدول الثالثة؛ اتفاقات أسعار الصرف). وتتناول هذه المادة الاتفاقات الدولية مع الدول من خارج الاتحاد الأوروبي، بما يتيح للجماعة اتخاذ موقف موحد تجاهها.

الاحتياطي الفيدرالي (Fed)

نظام الاحتياطي الفيدرالي هو نظام البنك المركزي للولايات المتحدة الأمريكية. وقد أنشأ قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913 هذا النظام وأسند إليه مسؤولية السياسة النقدية.

هيكل الاحتياطي الفيدرالي

يتألف الاحتياطي الفيدرالي من الهيئات التالية:

لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC): تضم FOMC اثني عشر عضواً يحق لهم التصويت: الأعضاء السبعة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وأربعة من رؤساء بنوك الاحتياطي الإقليمية الأحد عشر الآخرين يتناوبون سنوياً. ومن مهامها عمليات السوق المفتوحة (شراء الاحتياطي الفيدرالي للأوراق المالية وبيعها) وسياسة سوق الصرف الأجنبي. والأهم من ذلك أن اللجنة تحدد في اجتماعاتها الدورية الثمانية كل عام النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، وهو سعر الفائدة الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي.

مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Board of Governors): هو هيئة القيادة المركزية للاحتياطي الفيدرالي، ويمكن مقارنته بالمجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي. ويضم سبعة أعضاء يرشحهم رئيس الولايات المتحدة ويصادق مجلس الشيوخ على تعيينهم. وتشمل مهامه تحديد متطلبات الاحتياطي الإلزامي، وتعديل سعر الخصم، والإشراف على بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية الاثني عشر، والحفاظ على العلاقات مع البنوك المركزية في الدول الأخرى.

بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية الاثنا عشر: تُعدّ بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية من الناحية الرسمية مملوكة ملكية خاصة، إذ تحوز أسهمها البنوك الأعضاء في نطاق كل منها. ويُلزم القانون البنوك الحاصلة على ترخيص اتحادي (البنوك الوطنية) بعضوية نظام الاحتياطي الفيدرالي، في حين يمكن للبنوك المرخّصة من الولايات أن تختار الانضمام إليه. وخلافاً للأسهم العادية، لا يمكن بيع هذه الأسهم أو تداولها، ولا تمنح حامليها أي سيطرة على السياسة النقدية. وتتولى بنوك الاحتياطي الإقليمية تنفيذ السياسة النقدية والائتمانية التي يحددها مجلس الاحتياطي الفيدرالي ولجنة FOMC.

مهام الاحتياطي الفيدرالي

تشمل مهام الاحتياطي الفيدرالي، من بين أمور أخرى، تحديد السياسة النقدية والائتمانية، والإشراف على البنوك، ومراقبة المعروض النقدي، والحفاظ على نظام مدفوعات يعمل بكفاءة. وبعد كل اجتماع للجنة FOMC يعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن سعر الفائدة على الدولار الأمريكي. وبذلك يكون الاحتياطي الفيدرالي النظير الأمريكي للبنك المركزي الأوروبي. لكن خلافاً للبنك المركزي الأوروبي، الذي يتمثل هدفه الأساسي في استقرار الأسعار، يعمل الاحتياطي الفيدرالي وفق ما يُسمّى التفويض المزدوج: تحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار.

أهمية البنوك المركزية للتداول

لأن البنوك المركزية تمتلك موارد مالية هائلة، فإن لها تأثيراً حاسماً في عملة الدولة واقتصادها. ولذلك كثيراً ما تتحرك الأسعار بقوة عند صدور أخبار مهمة من البنوك المركزية، مثل قرارات أسعار الفائدة أو المؤتمرات الصحفية. وفي سوق الصرف الأجنبي على وجه الخصوص، تُعدّ البنوك المركزية أهم الفاعلين. وكلما اتسعت المنطقة الاقتصادية التي يغطيها البنك المركزي، ازدادت أهميته للأسواق.

يحاول المتداولون عادةً الحصول على ميزة من خلال البحث عن إعدادات تداول (Setups) ذات احتمال مرتفع بشكل خاص لأن تنتهي الصفقة بربح. والمشكلة في سوق الفوركس أن البنوك المركزية قادرة، في سعيها إلى تحقيق أهدافها، على تحريك الأسواق بشكل مفاجئ وغير متوقع باستخدام أدواتها. فعلى سبيل المثال، إذا هبطت عملة دولة ما بحدة، يمكن لبنكها المركزي استخدام احتياطياته من العملات الأجنبية لتثبيتها. كما قد تأتي تغييرات السياسة مفاجئة تماماً: ففي يناير 2015 تخلّى البنك الوطني السويسري على نحو غير متوقع عن الحد الأدنى لسعر الصرف البالغ 1.20 فرنك لكل يورو، والذي كان يدافع عنه منذ عام 2011، فارتفع الفرنك السويسري بقوة في غضون دقائق. ولهذا يفضّل كثير من المتداولين أن يكونوا في وضع فلات (Flat) – أي دون أي مراكز مفتوحة – قبل قرارات البنوك المركزية المهمة، بدلاً من المراهنة على تحرك الأسعار في الاتجاه الصحيح.